Спецкабель на биржу: пермский «Инкаб» готовит IPO, несмотря на падение выручки, и делает ставку на высокомаржинальные продукты

Один из крупнейших в России производителей кабельной продукции — пермский холдинг «Инкаб» — форсирует подготовку к первичному публичному размещению акций. По данным источников Abn.Agency, сделка может состояться уже в 2026 году, а сама компания находится в высокой степени готовности. Ключевое заседание совета директоров, на котором будет рассмотрен вопрос о листинге акций и утверждены изменения в проспекте ценных бумаг, намечено на 5 июня. Между тем финансовая картина эмитента соткана из контрастов: выручка заметно просела, зато рентабельность и структура продаж улучшились, а производство в натуральном выражении выросло.

Корпоративная зрелость: третий уровень листинга почти в кармане

Как сообщил генеральный директор ПАО «Инкаб Холдинг» Александр Смильгевич, действующий совет директоров уже соответствует требованиям Московской биржи для третьего уровня листинга. «При этом мы не останавливаемся: ориентируясь на лучшие практики рынка, планируем в ближайшее время подобрать кандидатов в независимые члены Совета директоров. И по корпоративному управлению, и по всем остальным направлениям мы идем строго по своему графику подготовки к IPO, своевременно принимая все необходимые решения», — цитирует его пресс-служба холдинга.

Это заявление говорит о том, что в «Инкабе» уже пройден значительный путь от частной компании к публичной структуре: сформирован финансовый блок, выстроена отчетность по МСФО, запущены процедуры, соответствующие биржевым стандартам. Третий уровень листинга — минимальный для выхода на биржу, но компания, судя по планам по найму независимых директоров, нацеливается на более высокие стандарты управления, что может в перспективе открыть дорогу к первому или второму уровню.

Финансовый парадокс: падение выручки при росте маржинальности

Финансовые показатели «Инкаба» по итогам 2025 года рисуют двойственную картину. Выручка по МСФО составила 4,9 млрд рублей, что на 18% ниже уровня 2024 года и кратно уступает 7,7 млрд рублей в 2021-м. В холдинге объясняют спад высокой ключевой ставкой и сжатием инвестиционных проектов заказчиков — логика, характерная для всего промышленного сектора, работающего с длинными кредитными деньгами.

Однако одновременно с падением доходов резко выросла эффективность. EBITDA достигла 1 млрд рублей, а чистая прибыль — 80 млн рублей. Главный тренд 2025 года, обозначенный в отчетности компании, — смещение в пользу высокомаржинальных продуктов. Так, доля направления «Спецкабели» в выручке увеличилась до 17,6% при рентабельности 64%, а доля энергетического сегмента — до 18,8% с рентабельностью 60%. Фактически «Инкаб» сознательно перестраивает портфель заказов, жертвуя валовым объемом продаж ради качества прибыли. Физический объем производства при этом вырос на 13% — до 75 889 км кабеля, что говорит о загрузке мощностей и конкурентоспособности продукта.

Инвестиции в будущее: подводные кабели и Дальний Восток

Ставка на высокомаржинальную спецпродукцию подкрепляется инвестициями в основные фонды. В апреле 2026 года холдинг запустил новую линию по производству компонентов для изготовления подводных волоконно-оптических кабелей. Совокупный объем вложений в проект составил 1 млрд рублей, из которых 315 млн рублей были предоставлены Фондом развития промышленности в виде льготного займа на закупку оборудования, а еще 454 млн рублей направлены на оснащение площадки в Пермском крае.

Параллельно компания анонсирует планы по запуску производства на Дальнем Востоке. Это не только географическая экспансия, но и попытка закрепиться в регионах, где реализуются крупные инфраструктурные проекты, требующие специальных кабельных решений. С учетом того, что подводные волоконно-оптические кабели — продукт с высокой добавленной стоимостью и ограниченным кругом поставщиков в мире, «Инкаб» метит в нишу, где зависимость от импорта остается критической.

IPO в непростое время: расчет на переоценку качества прибыли

Решение выходить на биржу на фоне падающей выручки выглядит рискованным, но может быть оправданным. Инвесторы сегодня все чаще смотрят не на валовые показатели, а на структуру доходов и рентабельность. Кейс «Инкаба» — это история трансформации из производителя массового кабеля в поставщика сложных, наукоемких продуктов. При этом EBITDA в 1 млрд рублей при выручке в 4,9 млрд дает рентабельность по EBITDA порядка 20%, что является солидным показателем для индустриального бизнеса.

Кроме того, компания уже имеет опыт взаимодействия с государственными институтами развития — в частности, с Фондом развития промышленности — и не зависит от одного крупного заказчика, работая как с государственными, так и с частными структурами. Запланированное расширение на Дальний Восток и запуск компонентов для подводных кабелей — это драйверы роста, которые могут быть положительно восприняты рынком при оценке будущих денежных потоков.

Если совет директоров 5 июня одобрит листинг, а подготовка финансового блока завершится в срок, «Инкаб» может стать одним из немногих представителей промышленного сектора, решившихся на IPO в условиях высокой ставки. И тогда инвесторам предстоит ответить на вопрос: готовы ли они платить премию за качество прибыли и технологическую нишу, закрывая глаза на временное сжатие выручки. Пока же «Инкаб» демонстрирует, что даже в жестких денежно-кредитных условиях можно перестраивать бизнес и выходить на публичный рынок не в момент пика доходов, а в момент зрелости.