Рынок цифровых финансовых активов в России достиг 500 млрд рублей на три года раньше прогнозов — исследование НИУ ВШЭ

Российский рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) развивается с темпом, который превзошел ожидания аналитиков. По данным исследования экспертов НИУ ВШЭ, опубликованного в журнале «Бизнес. Общество. Власть», совокупный объем выпущенных ЦФА уже превысил 500 млрд рублей. Эта отметка, согласно более ранним прогнозам, должна была быть достигнута лишь через три года. Стремительный рост инструмента, которому от роду менее пяти лет, фиксирует формирование в России нового сегмента рынка капитала, способного конкурировать с традиционными облигациями и банковским кредитованием.

Что показал анализ

Материалом для исследования послужили открытые данные Банка России, раскрытия 11–14 операторов информационных систем, в которых обращаются ЦФА, а также пресс-релизы эмитентов. Авторы проанализировали деятельность всех зарегистрированных регулятором платформ — от «Атомайза» и Сбербанка до Альфа-Банка и «Мастерчейна». На 1 сентября 2024 года на этих площадках было проведено более 550 выпусков суммарным объемом свыше 340 млрд рублей. К концу 2024 года общий объем рынка превысил 500 млрд рублей, причем более 150 млрд из них пришлось на классические выпуски Альфа-Банка и «Норникеля».

Лидерами по числу размещений стали «Атомайз» (158 выпусков), Альфа-Банк (174) и Сбербанк (127). Крупнейшие отдельные сделки принадлежали таким эмитентам, как ВТБ, Промсвязьбанк и РЖД. Показательно, что рынок вышел за рамки стандартных долговых инструментов: в числе примеров — первая в стране сделка с ЦФА в иностранной валюте (58 млн юаней на платформе «Лайтхаус»), а также цифровые права на квадратные метры жилья, драгоценные металлы и даже потребительские товары. Это демонстрирует универсальность технологии, которая начинает проникать в нефинансовые сферы.

Факторы роста и барьеры

По мнению авторов, ключевыми драйверами быстрого роста стали растущее доверие между участниками рынка и постепенная донастройка регулирования. В частности, уточнение правил налогообложения операций с ЦФА и требований к иностранным цифровым правам снизило неопределенность для эмитентов и инвесторов. Дополнительным преимуществом инструмента является его технологическая основа — блокчейн, который обеспечивает быстрый и относительно недорогой выпуск цифровых прав по сравнению с классической биржевой инфраструктурой.

Вместе с тем исследователи указывают на сохраняющиеся проблемы. Среди них — неполное регулирование криптовалютного сегмента, который по-прежнему существует в «серой зоне», а также ограниченные возможности правовой защиты инвесторов. Несмотря на активный рост, рынок ЦФА пока не сформировал полноценного вторичного обращения, что снижает ликвидность активов. Кроме того, процедуры допуска эмитентов на платформы остаются достаточно строгими, что ограничивает доступ для малого и среднего бизнеса.

Перспективы: конкуренция с банками и расширение аудитории

Эксперты НИУ ВШЭ прогнозируют, что в перспективе инфраструктура ЦФА станет более разнообразной и конкурентной по отношению к традиционной банковской системе. Инструмент может стать доступным для клиентов, которые пока не проходят строгие процедуры комплаенса классических банков. Это открывает путь к демократизации финансового рынка, аналогично тому, как в свое время финтех-сервисы расширили доступ к платежам и инвестициям.

С учётом того, что уже сейчас объем рынка превысил полтриллиона рублей, а в 2026 году состоялись рекордные размещения (например, выпуск RWB на 16 млрд рублей и дебютный выпуск Ozon на 1 млрд), можно ожидать дальнейшего ускорения. ЦФА, по сути, превращаются из экспериментальной площадки в полноценный канал корпоративного фондирования, который в условиях высокой ключевой ставки становится все более востребованным как эмитентами, так и частными инвесторами. Исследование НИУ ВШЭ фиксирует важный рубеж: рынок, который еще недавно называли «пилотным», теперь оперирует суммами, сопоставимыми с отдельными сегментами традиционного долгового рынка.