Как работает оферта по облигациям: разбор для частного инвестора

Разбираемся в механизмах, которые позволяют досрочно вернуть вложенные в облигации средства.

Что нужно знать об этом инструменте

Покупая облигации, инвестор обычно рассчитывает держать бумаги до погашения. Однако некоторые выпуски предусматривают возможность выкупить их досрочного по заранее установленной цене — это и называется офертой. При этом право на досрочное погашение может быть закреплено как за эмитентом (компанией, выпустившей облигации), так и за инвестором — всё зависит от конкретного типа оферты.

Не каждая облигация на рынке имеет такую опцию. Чтобы узнать, предусмотрена ли оферта, когда она состоится и на каких условиях, достаточно изучить эмиссионную документацию. Эти документы находятся в открытом доступе, поэтому любой инвестор может оценить все параметры досрочного погашения ещё до покупки бумаг.

Главная ценность оферты для инвестора — это гарантированная возможность продать облигации по определённой цене в заранее известную дату. В отличие от продажи на бирже, где цена может оказаться невыгодной, а покупателей может не быть вовсе, оферта обеспечивает чёткий механизм выхода из инвестиции. 

Эмитентам оферта тоже дает важные преимущества. "Компания получает гибкий инструмент управления своим долгом", — объясняет аналитик "Альфа-Инвестиций" Анастасия Бойко. Когда у эмитента появляются свободные средства или рыночная ситуация становится более благоприятной (например, при снижении процентных ставок), он получает возможность погасить текущий выпуск ценных бумаг и выпустить новые с пониженной ставкой купона. Такая стратегия позволяет компании значительно уменьшить затраты на обслуживание своего долга.

Два типа оферт: кто принимает решение

На рынке облигаций существуют два принципиально разных типа оферт. Различаются они тем, кто именно — инвестор или эмитент — принимает решение о досрочном погашении. Это put-оферта, которую также называют безотзывной, и call-оферта или отзывная. 

Put-оферта: когда решает инвестор

Put-оферта предоставляет инвестору полную свободу действий. Когда наступает заранее установленная дата, владелец ценных бумаг сам определяет свою стратегию: он может потребовать от эмитента выкупить бумаги по номиналу или сохранить их в своем портфеле до следующей оферты либо окончательного погашения. Важный момент: даже если эмитенту выгодно досрочное погашение, он не имеет права принудить инвестора к продаже — окончательное решение всегда остается за держателем ценных бумаг.

На рынке сложилась интересная практика работы эмитентов с put-офертой. По наблюдениям аналитика "Альфа-Инвестиций" Анастасии Бойко, компании нередко прибегают к особой тактике: они намеренно устанавливают минимальный купон на период после оферты. Таким образом эмитенты подталкивают инвесторов к самостоятельному решению о продаже ценных бумаг, поскольку держать их с низкой доходностью становится невыгодно.

Механизм put-оферты обычно работает по следующему сценарию. В момент размещения ценных бумаг компания фиксирует доходность только на начальный период — до первой оферты. Когда приближается дата оферты, эмитент раскрывает новые условия по купону, и здесь уже инвесторы принимают решение: продолжить получать доход по обновленной ставке или активировать механизм досрочного погашения.

На российском долговом рынке put-оферта стала стандартным инструментом. Она приобретает особую привлекательность, когда в экономике растут процентные ставки — инвестор может изъять средства из старых выпусков и разместить их в новые ценные бумаги с более привлекательной доходностью. Такой механизм также служит своеобразной страховкой, защищая капитал от рисков, которые возникают при долгосрочном инвестировании в облигации.

Преимущества put-оферты:

• Защита капитала в периоды рыночной нестабильности благодаря возможности досрочного выхода из инвестиции
• Гибкость в управлении портфелем: при появлении более выгодных вариантов инвестор может забрать средства и разместить их с повышенной доходностью
• Финансовая безопасность: даже если рыночные котировки упали, инвестор получит полную номинальную стоимость ценных бумаг

Недостатки put-оферты:

• Невозможность точно спрогнозировать доходность после оферты
• Риск существенного снижения доходности при пропуске срока участия в оферте

Call-оферта: право эмитента 

При Call-оферте инициатива полностью находится в руках эмитента: именно он решает, будет ли досрочный выкуп ценных бумаг в установленную дату. Если компания принимает такое решение, инвестор обязан продать бумаги по номинальной стоимости — его согласия не требуется, а погашение происходит автоматически. Однако важно понимать, что эмитент не связан обязательством использовать это право — он задействует данный механизм только когда это соответствует его финансовым интересам. 

На российском фондовом рынке облигации с call-офертой — довольно редкое явление. Чаще всего их можно встретить среди замещающих ценных бумаг, которые пришли на смену евробондам. Это объясняется тем, что именно в международной практике выпуска облигаций такой механизм досрочного погашения был особенно популярен.

Преимущества call-оферты для инвестора:

• Риски компенсируются высокой доходностью
• Автоматическое погашение без дополнительных действий

Недостатки call-оферты:

• Облигации могут быть погашены в невыгодный момент для держателя
• Сложность планирования инвестиционной стратегии из-за неопределенности срока погашения

Как получить деньги по оферте: пошаговый план

 В случае с call-офертой от инвестора не требуется никаких действий – погашение происходит автоматически по решению эмитента. А вот для участия в put-оферте вам нужно совершить несколько последовательных шагов: 

1. Убедитесь в наличии оферты: изучите документацию или загляните в специализированные сервисы

2. Выясните сроки для подачи заявки – обычно заявки принимаются за 5 рабочих дней до завершения текущего купонного периода

3. Заблаговременно отметьте дату в календаре – поставьте напоминание за 10 дней до начала приема заявок

4. Свяжитесь со своим брокером для уточнения деталей и размера комиссии

5. Оформите заявку через брокера, предоставив всю необходимую информацию

Отдельно стоит отметить: пропуск сроков подачи заявки означает, что вы не сможете воспользоваться офертой. Именно поэтому так важно заранее спланировать свои действия и не забыть о ключевых датах.

В момент наступления оферты вы получите не только номинальную стоимость ценных бумаг, но и накопленный купонный доход. Брокер при этом удержит свою комиссию за операцию.

Примечание: у каждого брокера могут быть свои особенности в оформлении таких сделок. Чтобы избежать неприятных сюрпризов, заранее узнайте все нюансы процедуры и возможные дополнительные расходы.